降息预期分歧拉满，市场押注12月

美联储降息预期呈现极致分化，受中东冲突引发的油价飙升、通胀担忧影响，市场主流预期已将首次降息时点推迟至12月，年内仅预期一次降息。而摩根士丹利（大摩）逆势坚守原有判断，明确维持美联储6月、9月各降息25个基点的预测，成为华尔街少数未下调降息预期的机构，双方分歧核心聚焦于通胀压力与经济韧性的博弈。

一、市场共识：降息预期持续后移，12月成唯一锚点

中东地缘冲突升级引发的油价飙升，彻底打乱美联储降息节奏，市场对降息的预期持续延后，当前已形成“年内仅一次降息、首次时点锁定12月”的主流共识，与年初的乐观预期形成鲜明反差。
芝商所FedWatch工具显示，当前市场对美联储3月议息会议维持利率不变的概率达100%，且已将首次降息25个基点的预期从6月推迟至12月，联邦基金利率期货交易员定价显示，年底前降息幅度预期已收窄至32个基点，更接近一次25个基点的降息，意味着市场对两次降息的预期已基本消散。高盛、巴克莱等主流投行已纷纷下调预期，其中高盛将降息时点从6月推迟至9月、12月，巴克莱则将首次降息延后至9月，进一步强化了市场对12月降息的押注。

二、大摩独守：逆势维持6月+9月降息，不盲从市场共识

在华尔街多数机构纷纷下调降息预期、向市场共识靠拢的背景下，摩根士丹利成为少数“独树一帜”的机构，始终坚守美联储6月重启降息、9月再次降息的基准判断，即便承认油价冲击可能带来不确定性。
大摩首席美国经济学家Michael Gapen及其团队明确表示，该行仍维持今年6月、9月各降息25个基点的预测，核心逻辑是美联储将“忽略”短期能源价格冲击，聚焦其物价稳定与充分就业的双重使命。同时该行也并未完全忽视风险，坦言若油价未能回归战前水平、通胀压力持续高企，首次降息可能推迟至9月甚至12月，不排除出现“降息更晚、幅度更大”的情景以平衡经济与通胀目标。

1. 核心支撑：经济软着陆可期，通胀趋势可控

大摩维持原有降息判断的核心支撑，是对美国经济实现软着陆的基线预期。该行认为，尽管当前就业增长处于低位，但失业率趋于稳定，消费市场仍具韧性，经济增速虽有放缓但不至于陷入衰退，这为美联储在6月启动降息提供了空间。同时，该行判断油价飙升带来的通胀冲击多为短期，不会形成长期粘性，核心通胀仍将逐步回落至美联储2%的长期目标，无需过度担忧通胀失控。

2. 风险提示：油价与地缘局势，或改写降息路径

大摩也明确警示了预测面临的下行风险。若中东冲突持续发酵、油价长期维持在90美元以上高位，将进一步推升通胀预期，倒逼美联储推迟降息节奏；此外，若美国就业市场进一步疲软、经济下行压力加剧，美联储可能会调整降息幅度，出现“降息更晚但力度更大”的局面，以平衡经济复苏与物价稳定的双重需求。

三、分歧核心：通胀与经济的权重博弈，央行决策两难

市场与大摩的降息预期分歧，本质是对“通胀压力”与“经济韧性”的权重判断不同，而这一分歧也恰好反映出当前美联储面临的政策两难困境。
市场主流观点更侧重通胀压力，认为油价飙升引发的成本型通胀将持续发酵，叠加美联储官员内部对降息的分歧明显，部分官员明确表示利率可能在相当长一段时间内维持不变，因此降息难以提前落地，只能推迟至12月。而大摩则更侧重经济韧性与央行双重使命的平衡，认为美联储会透过短期通胀冲击，提前启动宽松政策以缓解经济下行与就业压力，避免滞胀风险进一步升级。

四、市场联动：分歧引发震荡，资金观望情绪浓厚

美联储降息预期的极致分歧，已直接传导至全球金融市场，引发各类资产波动，资金观望情绪持续升温，交易活跃度有所下降。
债券市场上，美国两年期国债收益率升至五个月高点，反映出市场对高利率环境将持续更久的定价；美元指数受高利率预期支撑震荡走强，压制非美货币走势；股市方面，成长股因高利率预期承压，而防御性板块表现相对坚挺。当前市场正密切关注美联储3月议息会议及后续经济数据，等待明确的政策信号，以化解当前的分歧僵局，在此之前，资产震荡格局仍将延续。

五、短期态势：分歧难消，政策信号成破局关键

短期来看，美联储降息预期的分歧仍将持续，市场押注12月降息与大摩坚守6月+9月降息的对立格局难以快速调和，核心变量集中在美联储的政策表态与数据变化。
美联储3月议息会议将更新经济展望摘要，重点评估中东冲突对通胀与经济增长的影响，其点阵图与鲍威尔的讲话将直接影响市场预期。若会议释放偏鹰派信号、强调通胀压力，将进一步强化12月降息预期；若释放偏鸽派信号、提及经济与就业压力，则可能支撑大摩的判断。此外，油价走势与美国CPI、就业数据的变化，也将逐步修正市场与机构的预期判断。